国内轴承行业龙头人本股份有限公司，正在向A股资本市场发起第二次冲击。
2026年6月12日，人本股份更新招股说明书，拟登陆上交所主板，公开发行不低于4302.56万股，计划募集资金38亿元。这是公司继2024年6月撤回上市申请后的二次闯关。按发行后总股本不低于4.30亿股计算，公司估值约380亿元。
业绩看上去不错。2023年至2025年，公司营收从104.8亿元增至132.2亿元，归母净利润从7.01亿元增至8.62亿元。作为国内规模最大的综合性轴承制造集团，人本股份自2013年起连续十三年产销量位居国内行业首位，也是唯一进入全球轴承行业前十的中国企业。
但靓丽数字背后，隐患不少。
资产负债率连续三年超过66%，2023年至2025年分别为65.66%、66.36%和66.92%，几乎是同行业可比公司约46%平均水平的1.5倍。截至2025年末，公司银行借款占负债总额的61.20%，短期借款45.8亿元、长期借款36.3亿元，有息负债合计超82亿元，而货币资金仅22.6亿元。短债缺口高达近28亿元。每年利息支出均在2.1亿元以上，超30亿元核心资产已被抵押。
更让人疑惑的是，一边债台高筑，一边大额分红。2024年和2025年，公司现金分红分别为1.56亿元和1.66亿元，两年合计超3.2亿元。若算上2022年的1.86亿元，IPO前累计分红达5.08亿元。而此次募资的38亿元中，10亿元专门用于补充流动资金。
“先分红落袋、再市场买单”的操作逻辑引发质疑。资深注册会计师李耀指出：“IPO前大额分红本身并不违规，但如果分红的同时企业资产负债率高企、偿债能力不足，且募资用途包含大额补充流动资金，就需要警惕。这本质上是将股东的资金需求转嫁给了二级市场投资者。”
研发投入同样令人担忧。2023年至2025年，公司研发费用率分别为4.72%、4.64%和4.8%，连续低于行业均值。与之形成反差的是销售费用高企——报告期内销售费用率分别为5.70%、5.43%和5.29%，基本是行业均值2.5%-3%的两倍。仅业务招待费一项，三年累计就超过2.3亿元。
作为中国轴承行业的“门面”，人本股份的技术实力和市场份额毋庸置疑。但在380亿估值的光环下，高负债、低研发、高销售费用与大额分红交织的财务图景，让这轮IPO的前景平添了几分不确定性。