2026年6月3日，一家昔日卖停车设备的上市公司签下了一纸天价收购合同——斥资6.81亿元现金，收购一家成立不到三年半的液冷部件公司51%的股权。账面净资产只有6558.44万元的标的，整体估值被推到了13.35亿元，评估增值率高达1969.09%。停车的生意不好做了，五洋自控显然是憋着一股劲要挤上AI的牌桌。
近乎疯狂的溢价
五洋自控前身是2015年上市的五洋停车，起家业务是煤矿散料搬运装备，上市后通过连续并购快速转型，2018年至2024年智能停车业务稳居第一大收入板块。但最近几年日子越来越不好过——2021年至今，公司营收从高点的16亿元持续萎缩至去年的8.49亿元。扣非净利润到了2025年仍未扭亏，录得亏损1460.74万元。
业绩承压之下，五洋自控将目光投向了液冷。柯斯宇2022年12月成立，聚焦不锈钢波纹管、分水器、冷板的研发生产，为液冷服务器提供核心部件。但能让上市公司开出近20倍溢价的，不只是这点技术。有市场传言称，柯斯宇第一大客户系英伟达，对其销售额约占公司总营收的一半以上。界面新闻就此致电五洋自控，公司方面独家回应称，柯斯宇与英伟达系间接合作关系，大致在去年8月投产，目前暂不掌握柯斯宇客户的具体营收占比和在手订单规模数据。
无论英伟达的“光环”是否真实，五洋自控已经把筹码押了出去。柯斯宇对应的2025年市盈率达到30.16倍，远超近期其他跨界收购案——以金富科技收购卓晖金属为例，后者动态PE仅约15.11倍。交易对方承诺标的2026年扣非净利润不低于0.9亿元，2027和2028年合计不低于2.7亿元，而柯斯宇2025年全年净利润不过4427万元。要兑现承诺，2026年利润几乎需要翻倍。
满手砝码都押在液冷这一张牌上
这笔收购对五洋自控来说几乎是用尽全力。截至今年一季度末，公司账面货币资金仅约1亿元，根本无力直接支付6.81亿元的收购款。为此，五洋自控拟向银行申请并购贷款不超过6亿元，用于支付部分交易款项。
交易完成后，上市公司预计将新增6.47亿元商誉，而五洋自控目前总市值也才60多亿元。本就还在盈亏线附近挣扎的公司账上，又将多出一笔金额巨大的商誉。
柯斯宇的大客户依赖问题同样不容忽视。标的公司前五大客户的销售收入占比超过90%，核心客户一旦缩减采购，对业绩的冲击将是毁灭性的。五洋自控在公告中自己也承认，若后续柯斯宇经营业绩不及预期，将面临商誉减值风险。
五洋自控并非孤例。今年以来，液冷赛道并购密集上演。2025年底，东阳光拿下大图热控，加速卡位高功率芯片液冷技术；蓝思科技收购PMG公司获取液冷散热系统集成能力；领益智造则以8.75亿元收购立敏达35%股权，切入服务器液冷散热业务。
业内预计，到2029年我国智算中心液冷市场规模将达到约1300亿元，年复合增速约47.9%。但是，液冷产业的大规模落地，仍需破解标准化体系缺失、供应链协同不足等多重难题。市场或许被AI算力的宏大叙事冲昏了头脑，但五洋自控手中的牌面相当清晰：一家成立三年多的零部件供应商，五大客户贡献了九成以上营收，对单一客户的间接依赖可能高达50%。当大盘连续两天跌超5%，五洋自控却逆势大涨超12%，资本的追捧与风险正在同时积聚。
这盘棋，姚小春刚接手上市公司不到一年就下了。2025年底，新实控人以6.75亿元接过五洋自控控制权，不到半年就祭出6.81亿元的收购大单。两笔钱加在一起，比五洋自控一年的营收还多。
重金买下AI的入场券，能让一家停车设备公司脱胎换骨吗？答案写在未来三年的业绩对赌里。六年复合增速40%的预测能否兑现，将决定五洋自控这场高溢价豪赌的最终结局。