出品|圆维度
2026年以来，老牌乳企北京三元食品股份有限公司（股票代码：600429）接连遭遇经营寒流，近十年来首次年度业绩预亏、收上交所监管工作函、军采资格被暂停、食品安全投诉等问题接踵而至，这家近70年历史的“老字号”乳企正经历着前所未有的信任与经营双重考验。
亏损表象下的“冰与火”
2026年1月16日，三元股份发布2025年年度业绩预告，数据一经发布便引发市场哗然。
公告显示，公司预计2025年实现归属净利润为亏损1.78亿元至3.56亿元，而上年同期为盈利5481万元，业绩“由盈转亏”。
此番预亏的核心原因并非主营业务的恶化，而是源于一项重大的非经常性损益。三元股份持有49%股权的法国HCo（HCo France S.A.S.）因受市场需求下滑、外部竞争加剧等不利因素影响，于2025年度计提商誉减值，导致三元股份长期股权投资账面价值减少4.96亿元至6.16亿元。
若剔除这一“包袱”的影响，三元股份预计2025年实现营业收入63.5亿元左右，虽同比有所下滑，但剔除法国HCo减值因素后，归母净利润约为2.60亿元至3.18亿元，同比增幅高达374%至480%。
同时，三元股份的因商誉减值造成的“财务洗澡”也被上交所关注，对其发来了监管工作函。要求其披露法国 HCo 及其上层境外持 股平台近三年的主要财务指标，说明该商誉减值的原因及合理性。
公司表示，法国HCo减值基于2025年市场环境与经营策略调整，前期减值计提合理。
换言之，三元股份似乎再借助此次减值“抛掉”海外投资的“包袱”。但随着法国HCo的减值，三元股份过度依赖投资收益的风险暴露无遗。
对外投资得交“交学费”？
其实，上交所关注的问题，问出了许多投资者的疑惑。
法国HCo这家拥有百年历史的法国St Hubert公司主营健康黄油涂抹酱系列，曾是三元股份2018年国际化布局的重要一步。
然而，数据显示，2023年至2024年，HCo贡献的投资收益分别为-4790.83万元和2979.52万元，这笔收购的投后表现波动剧烈。
而且，2025年上半年，三元股份从HCo获得的投资收益尚有1167.28万元，但下半年却出现了巨额减值。这说明企业经营环境在短期内发生了重大不利变化。
三元股份在回复上交所的函件中表示，虽然2023年至2024年期间已出现部分经营压力（如通胀、竞争加剧、新举措推进受挫等），但这些因素并未对当时的长期业务规划假设产生重大影响。2024年至2025年，法国 HCo 管理层基于外部市场环境和自身业务发展实际调整了中长期发展目标。
虽然，投资有赚有赔，不过，这也暴露出三元股份在海外投资标的筛选与投后管理上的风控短板。
事实上，这并非三元股份首次在对外投资上“交学费”。从早年收购河北三鹿资产、控股太子奶，到2022年合并首农畜牧后出现的亏损，再到如今被迫转让部分股权止损，频繁的投资失误反映出公司在战略扩张与风险控制之间的失衡。
招投标“失守”
如果说海外投资的风险尚可归咎于市场环境，那么近期曝出的招投标违规事件，则直接将矛头指向了公司内部管理的合规漏洞。
据军队采购网显示，三元股份因“投标提供虚假材料”被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格。
值得注意的是，军队采购订单具有高稳定性、高毛利特征，暂停资格短期内将造成企业优质订单流失，长期可能让消费者对其品牌形成信任危机。而且，军采投标涉及多个内部审批节点，但却集体失守，这值得深思一番。
除此之外，根据12315消费者投诉信息公示平台数据，2026年初，三元股份新增两起投诉公示。其中一起涉及河北三元食品有限公司的鲜牛奶产品，消费者反映可能存在食品安全问题，要求赔偿损失，最终双方达成调解协议。另一起涉及北京三元食品股份有限公司在字节跳动平台的网购销售，消费者反映可能存在虚假广告问题，后投诉人撤回投诉。
虽然上述投诉均已得到处理，且涉及金额及影响范围有限，但这正值三元股份营收连年下滑之际，无疑给公司品牌形象再添阴影。
在食品安全日益受到关注的当下，任何微小瑕疵都可能成为竞争对手攻击的靶点。尤其是在低温鲜奶这一三元股份的传统优势领域，品质的稳定性直接关系到市场份额的守护。