刚融了1.35亿，转身就去敲港交所的门。
2026年3月，美克生能源科技股份有限公司（下称“美克生能源”）完成E轮融资，上海吉六零、上海松江及个人投资者卢峰三方合计增资1.35亿元。短短两个月后，这家“AI驱动+分布式储能资产运营”的独角兽便向港交所递交了IPO申请。累计融资11.81亿元的履历背后，是成立七年累计亏损超10.62亿元的财务底色。
前脚融资，后脚冲上市
美克生能源于2018年在上海成立，核心业务是分布式储能资产开发与电力服务，包括峰谷套利、电力交易、虚拟电厂等。截至2025年底，公司以799.5MWh的运营规模、7.4%的市场份额在国内分布式储能运营领域排名第一。
尽管如此，财务数字并不好看。2023年至2025年，公司营收分别为1.74亿元、1.25亿元和5.20亿元——2024年收入一度下滑28%。公司解释为战略重心由光伏资产转向分布式储能资产所致。2025年营收虽然同比暴增超过300%，但同期年内亏损分别为2.91亿元、2.99亿元和2.35亿元，三年累计亏损达8.25亿元。更严峻的是，成立七年累计亏损已超过10.62亿元。公司为减亏也做了不少努力：销售及分销开支在报告期内压缩了超过三成，研发开支更是在2025年同比削减逾50%。
真正令人揪心的是现金流状况。2023年至2025年，美克生能源经营活动现金流量净额分别为-3.33亿元、-3.86亿元和-1.81亿元，三年累计失血近9亿元。经营活动长期无法造血，正常运营只能靠外部输血维持。招股书显示，公司曾在2025年通过出售附属公司带来约4469.6万元收益，但这笔一次性收入不足以解决根本问题。
截至2025年末，公司账面现金及现金等价物仅余2.25亿元，而同期有息负债高达3.87亿元。也就是说，手头现金已无法覆盖负债规模。资产负债率更是升至193%，整体偿债压力相当突出。2026年3月的E轮融资虽暂时缓解了流动性压力，但时隔两个月即启动IPO，密集的融资节奏也引发了市场对公司募资必要性的讨论。
主营收单一，“轻资产”不轻
按美克生能源的描述，这家公司走的是“轻资产运营”路线——不做储能设备生产，专注资产管理与电力交易，依靠AI系统调度分散电站。但招股书呈现的却是另一番景象：2025年分布式储能资产开发收入占比达89.1%，电力服务占比仅9.5%。所谓“AI驱动的用电服务商”，收入仍高度依赖储能项目建设，而非电力交易等轻资产业务。公司在长三角地区已签约约60亿kWh的2026年度交易电量，这或将成为其盈利转折的关键变量。
2025年，前五大客户销售收入占比达84.3%，且这些客户在报告期内变动频繁。客户集中度高且不够稳定，无疑放大了经营风险。
储能赛道正值风口。政策端，“双碳”目标持续推进，分布式储能被纳入新型电力系统建设核心支撑。但资本市场从未只为风口买单——它要看到可持续的盈利能力和现金流。对于七年累计亏损超10亿、有息负债远超账面现金的美克生能源而言，估值36.35亿元、以“成长优先、盈利后置”的故事闯关港股，市场是否愿意为此投票，答案很快便会揭晓。