市场寒意凛然，蔚来却在火中取栗。近日其发布的2026年第一季度财报显示，这家造车新势力在行业整体遇冷的大环境下，营收飙升、利润回正，更在高端市场实现了对宝马、奥迪的超越。
5月21日，蔚来发布2026年一季度财报。报告期内，公司实现总营收255.3亿元，同比增长112.2%；毛利总额达48.6亿元，同比激增428.4%；经营利润6680万元（非公认会计准则），净利润4400万元（非公认会计准则），连续两个季度实现盈利。
这一成绩的含金量，很大程度上源于其所处的行业底色。2026年开年，中国汽车行业遭遇了近十年来最严峻的开局。
中国汽车工业协会数据显示，一季度国内汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%。乘联会的数据更为直观：一季度乘用车零售423.6万辆，同比大降17%；新能源184.4万辆，同比暴跌24%。更令人担忧的是利润端——一季度汽车行业利润率仅为3.2%，远低于制造业平均水平，“以价换量”已无法为市场带来显著效果。
在这样一个“增量不增收、增收不增利”的行业困局中，蔚来逆势实现了盈利。有行业观点认为，其盈利并非依赖短期促销或牺牲利润换取规模，而是源于体系化竞争力的实质性提升。
高盈利车型成为核心引擎
蔚来一季度整车毛利率达到18.8%，较去年同期提升8.6个百分点，已连续四个季度环比改善。综合毛利率由去年同期的7.6%提升至19.0%，其他销售毛利率也达到20.6%，三项指标均创下近四年来新高。
高毛利车型在销量结构中的占比，是这份成绩单最直接的推手。蔚来ES8一季度销量占总销量比重超过50%，这款车型的整车毛利率稳定在20%以上。全新ES8上市215天累计交付已突破10万辆，连续五个月位居40万元以上车型销量榜首。
交付规模也同步放大。一季度，蔚来共交付新车83465辆，同比增长98.3%，超出此前80000至83000辆的交付指引上限。三品牌协同效应开始显现：蔚来品牌交付58543台，乐道品牌13339台，萤火虫品牌11583台。
费用端的优化同样值得关注。一季度研发费用为18.85亿元，同比下降40.7%；销售、一般及行政费用为34.97亿元，同比下降20.5%。截至季度末，蔚来现金储备达482亿元，环比增长23亿元，已连续三个季度实现正向经营现金流。
品牌溢价能力全面显现
在高端市场的突破，是蔚来这份财报中最具长期意义的信号。
2026年一季度，蔚来品牌平均成交价达39万元，超过宝马5万元，超过奥迪约1.5倍。在上海、长三角及一线城市，蔚来品牌的市场份额已超过传统豪华品牌。蔚来创始人、董事长、CEO李斌在财报电话会上表示，中国智能电动汽车的竞争已从品牌混沌期进入澄清期，用户购车决策正从关注单一产品参数转向综合评估品牌整体实力。
这一判断已有数据支撑。受销量提升与产品结构升级的拉动，蔚来一季度汽车销售收入达227.84亿元，同比增长129.2%。在行业普遍“以价换量”的背景下，蔚来维持住了价格体系，高端车型占比的提升直接反映到毛利率上。
与此同时，非汽车业务正成为稳定盈利的第二增长曲线。据蔚来方面披露，售后维保、能源服务、NIO Life周边生态、汽车金融保险等多元化业务已连续四个季度实现稳定盈利。一季度其他销售毛利率达20.6%，售后及周边业务付费率和利润率提高，能源业务运营效率持续增长。
成本压力与未来展望
不过，原材料价格上涨的阴影并未散去。
蔚来首席财务官曲玉在业绩会上坦言，内存价格的上涨、电池主要原材料碳酸锂、镍、钴、锰的涨价，以及整车所用铜、铝等基础材料的普涨，综合来看平均每辆车成本压力超过1万元人民币。蔚来二季度及全年整车毛利率目标维持在17%至18%，并维持全年非公认会计准则下运营利润盈利的目标。
管理层对此的态度是保持价格稳定，不把“量”作为最主要经营策略，而是合理增长的同时更看重毛利和经营利润。
新产品的放量节奏值得关注。蔚来ES9已于4月9日开启预售，将于5月27日正式上市；乐道L80已于5月15日上市。公司预计二季度交付量为11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收预计达327.8亿元至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。
中金公司维持蔚来“跑赢行业”评级，港股和美股目标价分别为61.5港元和8美元，较当前股价存在约43%的上行空间。花旗、摩根士丹利、摩根大通等多家机构也上调了盈利预测。