出品|圆维度
2026年4月3日，天津证监局网站悄然发布了一份行政监管措施决定书，将渤海证券股份有限公司再度推至舆论的风口浪尖。对于这家已在IPO赛道上长跑近十年的天津老牌券商而言，这并非首次收到监管警示，但每一次罚单的降临，都可能让本就充满不确定性的上市前景变得更加扑朔迷离。
两条违规，折射深层隐忧
根据天津证监局的通报，渤海证券存在两大问题：一是个别员工在任职期间借用他人证券账户买卖股票；二是个别员工曾在自营部门和投资银行部门同时履职。监管部门认定，上述问题反映出公司“人员管理不到位”，违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》等相关规定。最终，渤海证券被采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
更值得关注的是，这已非个案。南开大学金融发展研究院院长田利辉分析认为，此类问题不仅会引发客户信任危机，还可能因整改不到位而面临进一步监管问责。事实上，2025年全年，渤海证券从总部到多地分支机构已累计收到四次监管处罚或警示，涉及股权财务顾问项目核查失实、营业部员工私自销售私募产品、未及时报告重大事件等多项违规。
十年长跑，IPO的“已问询”仍在继续
时间回到2016年，渤海证券正式启动IPO辅导。近十年间，这家券商经历了辅导备案、申报问询、注册制平移等关键节点，却始终未能叩开资本市场的大门。2024年10月，因审计机构普华永道遭遇行政处罚，公司被迫更换会计师事务所，审核程序再度中止。截至2026年，其在上交所的审核状态仍停留在“已问询”阶段。而根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，“最近36个月内无重大违法违规”是IPO的刚性要求——渤海证券近年的处罚记录，无疑触碰了这条红线。
合规之外，渤海证券还面临着业绩与股权的双重压力。2025年上半年，公司实现营业总收入9.47亿元，同比下滑21%；归母净利润2.51亿元，同比大跌34.6%。业绩滑坡的核心症结，在于支柱业务——自营收入的断崖式下跌。与此同时，自2024年以来，渤海证券已有多笔股权因股东债务纠纷进入司法拍卖程序，却屡屡遭遇流拍尴尬。
从2016年到2026年，十年间A股市场走过了多轮牛熊，渤海证券却始终站在资本市场的大门外。最新的一纸警示函，究竟是一次可以消化的小波折，还是压垮十年上市梦的又一根稻草？答案或许要到天津证监局规定的30日整改报告提交之后，方能初见端倪。