清晨9点半，港交所的大屏上首次亮起“07489.HK”的代码，而相隔数千公里外的武汉，一款名为“泰山X8”的新车缓缓揭开面纱。
3月19日，这两个看似独立的场景，共同标记了东风汽车集团一场历时5个月的资本变局。
这一天，岚图汽车正式在港交所挂牌上市，成为“央国企高端新能源汽车第一股”。 而就在前一个交易日收盘后，其母公司东风集团股份（00489.HK）结束了在港股长达20年的上市历程，正式退市。这“一进一退”之间，究竟隐藏着怎样的战略考量？
一场5个月的资本闪电战
从2025年10月递交申请，到2026年1月通过港交所聆讯，再到3月19日正式挂牌，岚图汽车的上市之旅仅用了5个月左右。 这一速度在业内堪称“闪电战”，与其采用的创新资本运作模式密切相关。
此次上市并非传统意义上的IPO，而是一场精心设计的“介绍上市+私有化”组合操作。
简单来说，东风集团股份先将其持有的岚图股权分派给股东，随后岚图以介绍方式登陆港股——这意味着不发行新股、不即时募资，只是先拿到上市席位。 与此同时，东风公司的境内子公司作为吸并主体，完成对东风集团股份的私有化。
“东风集团从香港资本市场退出来，把岚图汽车托举上去。”岚图汽车董事长卢放如此解读这一过程，“这个过程体现了我们要通过打造一个新兴业态，保证国有资产保值增值，国有资产在资本市场不能被低估。”
这种“母退子上”的腾挪，本质上是将传统业务与高增长的新能源业务进行估值分离，让市场更清晰地看到优质资产的价值。
能够独立走向资本市场，岚图亮出的底牌是经营面的根本性好转。
招股书显示，从2023年到2025年，岚图汽车销量从5.03万辆增至15.02万辆，年复合增长率达73%。更重要的是盈利能力的跨越式改善：2023年净亏损14.96亿元，2024年大幅收窄至0.9亿元并在第四季度实现单季盈利，到2025年全年实现净利润10.2亿元，毛利率达到20.9%。
“企业不能总靠‘输血’或‘放血’式发展。”卢放多次强调自我造血的重要性，“只有回到自我‘造血’发展，回归到产业发展的正确逻辑、规律上来，企业才能更好地生存。”
20.9%的毛利率在行业内处于高位。 这也解释了为何岚图敢于在市场激烈竞争的当下走向资本市场——它已经初步证明了自身的造血能力。
不过硬币的另一面同样值得关注：2025年岚图汽车政府相关补助达10.8亿元，补助金额超过当期归母净利润。这意味着在剔除补贴因素后，企业自身的盈利能力仍需持续夯实。
首发车型背后的华为“双刃剑”
上市当天，岚图同步亮出了战略车型——岚图泰山X8。
这款定位“庭院级大五座SUV”的新车，长宽高达5200mm×2025mm×1814mm，是目前国内最大尺寸的五座SUV。但更引人注目的是其智能化配置：搭载华为最新一代鸿蒙座舱，以及配备896线激光雷达的四激光雷达方案。
“华为”是岚图招股书中的高频词。通过与华为的深度合作，岚图希望在智能化赛道快速补强。但这也带来新的挑战：华为的朋友圈正在迅速扩大。
除“五界”（问界、智界等）外，华为近期又与广汽、东风分别推出启境和奕境。乾崑智驾或鸿蒙座舱方案已落地14家车企的33款量产车型。在华为技术日趋普惠化的背景下，岚图如何构建差异化的核心竞争力，成为必须回答的考题。
对此，岚图汽车CBO邵明峰表示：“我们坚持‘有利润的销量、有现金流的利润’这一原则，在扩大规模的同时注重经营质量与可持续性。”
上市不是终点，只是“成人礼”。站在新的资本平台上，岚图依然面临多重考验。
首先是销量结构问题。2025年岚图全年交付15万辆，其中岚图梦想家一款车型贡献约50.6%的销量。如何在保持梦想家优势的同时，让泰山系列、追光、知音等车型形成合力，培育更多增长点，关乎企业长远发展。
其次是规模与效益的平衡。尽管已实现盈利，但2025年销售费用率仍达15.3%。在行业价格战持续的背景下，如何在规模扩张中守住利润红线，考验着管理层的战略定力。
第三是全球化布局的推进。卢放透露，在“十五五”规划中，L4、L5级自动驾驶是未来方向，“希望我们在‘十五五’时期能够服务于全球用户。”目前岚图已进入40余个国家及地区，海外版图有望持续扩大。
“这一动作不仅是企业层面的里程碑，也体现了央国企在资本市场运作上的新探索。”卢放在上市当天如是说。
站在港交所的全新起点，岚图不仅要证明自己能“飞得高”，更要证明自己能“飞得远”。资本聚光灯下，这场始于武汉、落脚香港的资本变局，真正的考验才刚刚开始。