又一家保险科技公司叩响港交所大门。
6月18日，白鸽在线（02672.HK）正式启动全球发售，招股期截至6月24日。公司拟全球发售3334.44万股H股，其中香港发售333.46万股，国际发售3000.98万股。每股发售价介于15.6港元至20.28港元之间，按发售价中位数17.94港元计算，若超额配股权未获行使，募资净额预计约为5.41亿港元。股份预计将于6月29日上午在联交所正式挂牌买卖。
这家成立于2015年的厦门企业，并非传统的保险中介。白鸽在线聚焦场景险赛道——单车意外险、航意航延险、买菜人员意外险，这些嵌入日常生活的碎片化、小额、短期的保险产品，正是其主战场。公司通过保险交易服务、精准营销及数字化解决方案以及第三方管理服务（TPA服务）获取收入。
从业绩来看，白鸽在线营收增长势头不弱。2023年至2025年，营业收入分别为6.6亿元、9.14亿元和12.27亿元，三年近乎翻倍。但硬币的另一面是亏损逐年扩大——同期年度亏损分别为1718万元、2771.2万元和4666.9万元。公司在招股书中解释，亏损主要源于仍处于业务爬坡阶段，尚未完全实现规模经济。剔除上市开支、认沽股份负债利息等非经常性因素后，经调整净亏损分别为1346万元、699.5万元和932.2万元。
收入结构在2025年发生了重要变化。此前保费交易服务费占比长期超过八成，被市场诟病收入来源单一。2025年，保险交易服务收入由8.25亿元降至8.21亿元，占比降至不足七成；而精准营销与数字化解决方案业务收入猛增3.6倍至3.98亿元，占比从9.4%跃升至32.5%。公司预期2026年仍将录得净亏损，研发开支和上市开支是主要影响因素。
市场地位方面，根据灼识咨询数据，按2025年总保费计算，白鸽在线在中国第三方场景互联网保险中介中位列第一，市场份额3.1%；在中国场景互联网保险中介中位列第五；在中国互联网保险中介中位列第十二。场景险市场有100多家参与者，白鸽在线是其中为数不多走到IPO阶段的企业。
客户集中度过高曾是白鸽在线被反复提及的风险。2023年和2024年，前五大客户产生的收入占比分别达到69.0%和77.2%。2025年这一比例降至55.9%，集中度有所改善。
股权结构方面，IPO前福建合力合美持股45.13%，新希望作为第二大股东持股13.87%，白鸽同创持股10.45%。创始人涂锦波通过上述主体合计拥有约55.58%的投票权。
本次募资约44.4%用于研发投入，20%用于行业并购及生态合作，15.6%用于扩张销售网络，10%用于建设研发中心及办公楼宇，剩余10%用作一般运营资金。
白鸽在线赴港上市，是近年来保险中介、保险科技企业扎堆IPO的延续。自2020年以来，慧择、水滴、有家保险、致保科技、众淼控股、手回集团、元保等超过10家公司已陆续登陆美股或港股。目前，暖哇科技、镁信健康、圆心科技等仍在排队中。
营收高增长与亏损同步扩大，客户集中度改善但仍处高位——白鸽在线上市后的故事，才刚刚开始。