出品|圆维度
3月23日晚，一则消息震动了资本市场。作为“老八股”之一的豫园股份（600655.SH）交出了一份令人咋舌的成绩单：2025年归母净利润亏损48.97亿元。这是这家自1992年就登陆上交所的老牌企业，上市33年来首次出现年度亏损 。
从盈利1.25亿到巨亏近49亿，这中间发生了什么？
地产“埋雷”，一次性爆破
表面看是业绩“爆雷”，实则是主动“排雷”。
豫园股份在年报中直言不讳：亏损主因是房地产行业下行。2025年，全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额下降12.6% 。作为涉房企业，豫园股份难以独善其身——存量地产项目去化放缓，公司根据会计准则，对房地产相关项目、商誉等资产计提了大额减值准备。
年报显示，2025年豫园股份计提信用减值损失约4.27亿元、存货跌价准备约12.68亿元，加上无形资产和商誉减值，合计减少利润总额高达18.89亿元 。仅存货跌价准备一项，就较上年激增。房地产相关资产减值占比超过60%，成为拖累业绩的核心因素 。
若将视线放大，这并非孤例。2025年年报季，招商蛇口计提超42亿元资产减值，保利发展计提约69亿元，万科A更是预计亏损约820亿元，创下A股史上最大单年亏损 。全行业都在“挤脓包”，豫园股份只是顺势而为。
亏损近49亿固然刺眼，但硬币的另一面是：这是一次彻底的财务“洗澡”。
豫园股份管理层在3月24日的业绩说明会上强调，本次亏损具有阶段性、一次性特征，核心消费主业并未发生根本性恶化 。财报显示，公司期末货币资金仍达110.5亿元，同比增加3.6亿元，经营性现金流净额保持正向，达24.5亿元 。
开源证券分析师指出，此次减值计提有利于夯实资产质量，释放“历史包袱”，为聚焦核心主业创造条件 。通俗点说，就是把过去盲目扩张、如今拖后腿的“坏资产”一次性剥离，虽然账面难看，但身体干净了。
核心主业显韧性，全球化提速
卸下地产包袱后，豫园股份的真正底色才开始浮现。
作为营收占比超60%的核心业务，珠宝时尚板块在2025年展现出强劲韧性。尽管受金价高位震荡、黄金税收政策调整影响，珠宝板块全年营收227.34亿元，但毛利率逆势提升至8.34%，较2024年提高0.09个百分点；第四季度单季毛利率更飙升至10.96%，逐季攀升态势清晰 。
此外，老字号餐饮品牌松鹤楼进军伦敦，老庙黄金落地吉隆坡，豫园灯会走进泰国曼谷——2025年公司海外营收达9.4亿元，珠宝海外销售额同比激增229% 。2026年1月，南翔馒头店登陆泰国曼谷核心商圈，老庙柬埔寨首店也正式开业 。
与此同时，政策红利也在加持。2025年3月，上海发布《关于支持黄浦区建设上海国际珠宝时尚功能区的若干措施》，大豫园商圈作为核心区域，迎来24项具体资金政策支持 。
投资最怕的不是亏损，而是藏着掖着的风险。豫园股份此番选择一次性出清地产风险，虽然导致了33年来首次亏损，但也让市场看清了底牌。
正如公司执行总裁邹超所言：“业绩筑底已近尾声” 。当大多数人的目光还停留在那48.97亿的亏损数字上时，聪明钱或许已经开始重新审视这家“轻装上阵”的老牌消费龙头。
毕竟，做珠宝的豫园股份，本就不该被地产绑架。