2026年3月27日，荣信汇科电气股份有限公司在沉寂数月后，终于向上交所递交了科创板首轮审核问询函的回复。然而，这份回复并未带来实质性进展——截至5月27日，公司的IPO审核动态已再度沉寂两月有余。
这家主营柔性输电成套装备、大功率变流器等高端电力设备的公司，早在2021年12月就曾叩击科创板的大门，但最终折戟而归。此番时隔近四年卷土重来，却依然未能摆脱问询回复后的漫长等待。
账面赚钱，口袋“失血”
翻看荣信汇科的招股书，一个极不协调的画面浮出水面。公司营收从2022年的19.42亿元骤降至2023年的2.33亿元，又反弹至2025年的7.02亿元；净利润则在1.82亿元、亏损5628万元和7688万元之间剧烈。但真正让人警觉的不是业绩本身的波动，而是利润与现金流的背离。
2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别为-1.4亿元、-1.86亿元和-7.18亿元，三年累计流出超过10亿元。在2025年账面盈利7688万元的情况下，经营现金流却是-7.18亿元——净现比低至-9.34，远低于1的健康线。钱去哪了？被存货和应收账款“吃”掉了。公司存货从2023年底的7.47亿元飙升至2025年底的22.81亿元，占到了总资产的39%。
更值得关注的是，这种业绩起伏并非偶然。公司主要收入来自特高压、海上风电等重大工程项目，“三年不开张，开张吃三年”的订单属性，使得盈利的可持续性天然存疑。同时，2025年上半年公司前五大客户收入占比高达92.96%，过度集中的客户结构进一步放大了经营风险。
实控人合规“伤疤”与资产二次上市疑云
财务之外，合规层面的隐忧同样不容忽视。
2022年2月16日，公司实际控制人之一、董事长左强被监察机关采取留置措施，同年5月16日被延长留置。然而这一足以影响上市审核进程的重大事项，公司并未及时披露——直到约三个月后、交易所审核人员追问时，保荐代表人才被动提及。公司因此收到了上交所的监管警示，也直接导致了首次IPO的终止。如今，即便换了保荐机构重新申报，这段合规“伤疤”依然难以抹去。
更早之前，左强在梦网科技担任董事期间，还曾因违反股份限售承诺、未履行股权质押告知义务，被深交所公开谴责。叠加此次留置瞒报事件，实控人的合规履历可谓前科累累。
荣信汇科的身世本身也颇具争议。公司前身曾是上市公司梦网科技的全资子公司。2017年，梦网科技剥离电力业务板块，时任总经理左强以1.61亿元实施管理层收购。有市场人士质疑，这笔源于A股上市公司的资产，此番冲刺科创板是否构成“同一资产二次上市”。
对荣信汇科而言，前路并不平坦。财务上的“纸面富贵”与治理层面的合规瑕疵，正成为横亘在二次闯关之路上的两道硬伤。若后续进展依旧迟缓，这家专精特新“小巨人”的上市梦，恐怕又要再度破碎。