如果说券业此前的大合并更多是“两两结合”，那么这一次，中金公司（601995.SH）即将开创一个前所未有的新模式——同时吸收合并两家同业券商，一次性完成资产体量与资本实力的双重跃升。
5月18日晚间，中金公司正式发布换股吸收合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）的报告书（草案），这一备受瞩目的“三合一”重组迈出关键一步。根据草案，中金公司将作为合并主体，整合东兴证券与信达证券的全部资产、负债、业务及人员，交易完成后两家被合并券商将注销法人资格。
这是一个量级惊人的整合。草案数据显示，以2025年末为统计节点，三家券商资产体量加总后，中金公司总资产将从7828亿元猛增至1.03万亿元，净资本将由481亿元提升至1033亿元，两大核心指标的行业排名均跃升至第四位。营收端同样亮眼，合并后中金公司年度营业收入将由285亿元增至372亿元，行业位次从第五位晋升至第三位。在营业网络层面，网点数量将从247家增至441家，行业排名从第十四位跃升至第三位，零售客户规模将突破1500万户，较此前的999万户实现大幅增长。
具体到换股方案，经除权除息调整后，中金公司A股换股价格为每股36.68元，东兴证券为每股16.05元，信达证券为每股19.11元。据此计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4376，信达证券为1:0.5210，中金公司预计发行A股股票约31.04亿股，本次交易总对价高达1139亿元。中信建投证券认为，这一同业整合模式为行业提供了“控股集团内部资源优化”的新范式。
这场史无前例的券商“三合一”并非凭空而来。早在2025年2月，财政部便将中国信达、东方资产等多家金融资产管理公司股权划转至中央汇金。同年6月，证监会核准中央汇金成为东兴证券、信达证券等多家公司的实际控制人，此前已控股中金公司的汇金，旗下券商数量扩容至8家。同属“汇金系”的三家券商，由此具备了在同一实控人体系内进行深度整合的股权基础。此次中金公司“换股吸收”东兴证券、信达证券，被业内视为这一股权调整之后“业务整合版图首次清晰显形”。
在业务维度上，三家券商展现出鲜明的互补性。中金公司长期在投行业务、跨境业务和高净值财富管理领域占据优势，2025年投资银行IPO业务继续保持行业领先地位。东兴证券与信达证券则在区域渠道布局和零售客户资源上积淀深厚，信达证券在破产重整等特殊资产投行领域尤为突出，东兴证券构建了顺逆周期双轮驱动的综合金融服务体系。通过整合，中金公司将依托自身的专业能力和国际化优势，吸纳两家券商的区域资源，补齐过去“渠道相对偏薄”的短板。同时，中国信达和中国东方两家大型国有金融机构也将以主要股东身份进入存续公司股东名册，换股实施后分别持有中金公司16.76%和8.05%的股份。
从更宏观的视角看，这起重组是贯彻中央金融工作会议精神及新“国九条”要求的具体落地，旨在加快建设具有国际竞争力的一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。证监会此前已明确提出，到2035年培育形成2至3家具备国际竞争力的投资银行——此次中金公司的整合，无疑是在朝着这一目标迈出的实质性一步。2025年被视为券业并购大年，中金整合东兴、信达与国泰君安合并海通证券等案例并列，共同构成了行业供给侧结构性改革的重要实践。
当然，整合的深层挑战也不容忽视。三家券商在企业文化、管理理念、人员架构等方面的融合难度不小。此前的先例显示，中金公司整合中投证券财富管理业务前后总共耗时4年有余。中信证券非银团队指出，这标志着国资体系通过并购重组“加快建设一流投资银行”的战略路线图正在加速落地，但协同效应的兑现仍需要时间和耐心。无论如何，一个总资产超万亿、核心竞争力显著增强的券商航母已初具雏形，券业头部版图的重新排序，正在加速到来。