停牌两周后，东方证券于5月6日晚间正式披露了合并重组上海证券的预案，公司A股股票今日（5月7日）开市起复牌。根据公告，东方证券拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%股权。这一交易被市场视为上海国资体系内继国泰海通之后又一重大整合动作——两家同属上海国资体系的券商，将在业务、客户和渠道上深度协同。
百联与上海国际集团将入局
交易方案在设计上同时兼顾了定价公允性与股东利益平衡。本次发行股份的定价基准日前120个交易日均价锁定为10.49元/股，符合不低于市场参考价80%的监管红线要求。待2025年度利润分配方案（10股派2.00元）实施后，发行价格将相应调整为10.29元/股。
在交易结构上，东方证券拟向百联集团购买上海证券50%股权，向上海国际集团相关主体购买合计约25%股权，向上海城投购买1%股权，并通过“18.74%股份+6.25%现金”的组合方式收购国泰海通持有的全部24.99%股权。其中对国泰海通采取“股份+现金”的组合方式，既避免了单一现金支付给东方证券带来的巨额资金压力，也满足了部分股东的变现需求。
更值得关注的是，本次交易后，百联集团和上海国际集团将成为东方证券的新增重要战略股东。百联集团在大消费领域拥有丰富的客户及产业资源，可在消费产业持续赋能；上海国际集团作为上海市国有资本投资运营平台，聚焦金融与科技创新领域，拥有极具影响力的市场化产业基金集群。两位战略股东的加入，为东方证券提供了“金融+产业”跨界协同的想象空间。
6000亿体量补齐“产品+渠道”双翼
从财务体量看，东方证券2025年末资产总额4868.8亿元，2026年一季度已突破5000亿元，归母净利润15.87亿元创近11年新高；上海证券同期总资产957.7亿元。合并后，新主体资产总额有望突破6000亿元，净资产超1000亿元，双双跻身行业前十。
业务的互补性远不止体量扩张。东方证券的核心长板在于资产管理与财富管理——全资持有东证资管（东方红），作为第一大股东参股汇添富基金，具备强大的产品创设和投研能力。上海证券则深耕上海及长三角地区，拥有约80家分支机构及深厚的区域客户基础。两家合并，相当于将东方证券的“全品类产品库”与上海证券的“区域下沉渠道”嫁接在一起，有望实现财富管理业务从产品到渠道再到客户服务的全链条闭环。
这一事件不能孤立看待。与国泰君安合并海通证券打造总资产超2万亿“超级航母”的逻辑不同，东方证券此次整合更强调精准补强。它与上海证券之间的情缘可以追溯到二十多年前——2014年为落实“一参一控”监管要求，上海证券被迫从上海国际集团剥离；2020年百联集团通过百亿增资成为控股股东。而此次收购，正是解决这一历史遗留同业竞争问题的最终落子。
在政策层面，无论从2024年3月证监会发布的“建设一流投资银行和投资机构”指导意见，还是从上海市《支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》来看，“加快推进证券公司合并、打造一流投资银行”都是明确的顶层设计指令。东海证券研报将此次整合视为“国泰海通”之后，上海金融国资优化布局的又一关键举措。
从更远的参照来看，国泰君安与海通证券合并后，新的国泰海通在2025年实现营业收入同比增长87.4%，总资产超过2.1万亿元跃居行业首位；国联与民生整合首年净利润增长超过400%。这些案例为此次东方证券与上海证券的整合提供了可验证的参照系——并购之后的业务协同能否真正落地，才是决定其成败的核心变量。
规模跃升只是入场券，真正决定这家新主体能走多远的，是接下来业务协同落地的深度与效率。